周四，美国政府回购的10至20年期美国国债规模，颇为意外地低于了美国财长贝森特周三在扩大回购计划中设定的60亿美元上限，这一消息叠加当前暴涨的油价和超预期的PPI数据，进一步导致美债市场陷入恐慌性抛售之中。
美国财政部的公告显示，其当天仅回购了价值51.9亿美元的国债，低于周三宣布的60亿美元上限。该操作结束后，10年期国债收益率延续了早前的涨势，全天大涨12.61个基点报4.965%，逼近关键的5%心理关口。
周四的回购操作可谓受到业内高度关注，因为这是自贝森特上月意外扩大长期债券回购计划以来的首次操作。
虽然财政部没有义务每次操作都要购买最高的回购限额，但值得注意的是，在周四之前，财政部官员仅有两次在针对长期债券的回购操作中选择不购买最高限额(当时上限为20亿美元)。自2024年该计划重新启动以来，已进行了53次此类回购操作。
美银利率专家Mark Cabana注意到，对10年到20年期这一区间而言，回购未满上限更是史无前例的。
而剖析美国财政部隔夜未回购满背后的原因，不难察觉到，美国财政部似乎是有些嫌“贵”了……
在周四的操作中，市场参与者共向财政部提交了105亿美元的报价邀约申请，这一数字要低于过往操作中的170-180亿美元。而最终，美国财政部也仅接受了其中不到一半，即51.87亿美元。
那么，美国财政部为什么不接受全部的60亿美元？
对已被接受的要约进行快速分析就会发现，被接受的要约中差不多有四分之一是“低价要约”(lowballs)。
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这意味着那些向财政部要约出售债券的人，索要的价格远高于市场价(对应债券收益率远低于曲线)，试图以此锁定即时利润(因为他们随后可以立即在公开市场上重新买入相同的债券)。
知名财经博客网站zerohedge指出，那未被接受的53亿美元报价的成分便可想而知了：大概率全是在财政部极渴望压低收益率之际，试图向贝森特开出漫天要价的尝试。然而，“庄家”贝森特拒绝买账——不仅拒绝了一半的合规报价提交，更让最终回购量比上限少了近10亿美元。
道明证券策略师MollyBrooks表示，这表明财政部的回购标的选择比通常情况更加严格。如果财政部希望符合市场预期，并完成全部回购额度以压低长端利率，那么未来回购操作中可能需要接受价格更不具吸引力的报价。至少，过去财政部会回购100%最高额度这一先例已经被打破，这可能有助于重新分散市场预期。
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贝森特迅速回应
值得一提的是，贝森特当地时间周四也在国债回购操作后迅速发表了回应，驳斥了市场对周四国债回购规模低于预期的顾虑，并淡化了收益率飙升引发的担忧。
贝森特在接受采访时表示，美国国债市场目前“状态极佳”。他特别强调了近日两次国债拍卖的强劲需求，并盛赞美国市场的表现优于其他市场。
此外，他再次指出，近期债券价格与能源价格之间呈现出了罕见的高度相关性。
针对长债回购规模低于上限的情况，贝森特解释道，“我们只在价格便宜时才回购债券，但这次债券持有人似乎更想留在手里。”
“通常我们会收到200亿美元的报盘，”他指出，但这次财政部只收到了100亿美元左右。
不少市场观察人士近来还指出，贝森特对美债市场的干预，似乎与美联储主席凯文·沃什的公开表态相左——沃什一直希望市场能够脱离央行引导、自行定价，并在7月曾表示：“市场参与者要学会紧盯着球看，而不是盯着裁判。”
对此，贝森特周四也驳斥了这一说法。“批评者无非是想拱火，挑起‘斯科特·贝森特大战凯文·沃什’的戏码，”贝森特直言，“这简直一派胡言，毫无根据。”
贝森特补充道，“投资者并没有对长期美债索要更高的风险溢价”，并将市场焦虑形容为“一堆无意义的噪音”。
市场预期美国财政部将会有更大动作
然而，尽管贝森特目前依然“嘴硬”，但周四遭遇全线疯狂抛售的美债市场显然不会“骗人”——美国国债毫无疑问已经步入了更为危险的境地。
行情数据显示，各期限美债收益率周四集体狂飙，2年期美债收益率单日暴涨15.82个基点报4.577%，5年期美债收益率涨15.09个基点报4.764%，10年期美债收益率涨12.61个基点报4.965%，逼近5%关键心理关口；30年期美债收益率涨8.17个基点报5.373%，创2007年6月以来新高。
这也令zerohedge不禁抛出了疑问——那么接下来会怎样：自诩为“庄家”的贝森特是否已无计可施，量化宽松(QE)和收益率曲线控制(YCC)是否即将逐步登场？
或许如此，但目前可能尚未到那一步……
据Cabana称，如果财政部无法遏制长期债券的抛售——目前看来确实如此——它可能会考虑采取“更具影响力的债务管理措施”，例如缩减长期债券的拍卖规模，甚至完全取消20年期国债的发行——如果回购措施不足以应对的话。
Cabana估计，类似于2021-2022年期间的长债发行削减，可能带来约20个基点的额外利率影响；而取消20年期和30年期债券的发行，则可能带来多达53个基点的额外收益率影响。美银继续建议在30年期利差回调时逢低买入，因为美国财政部将采取更积极的行动配资推荐平台靠谱吗，但投资者仍需做好先承受更大阵痛的准备。
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